弹冠相庆和额手相庆 死缓判决书前 谁在弹冠相庆?

3月21日,美联储议息会议结束,维持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.50%不变,联邦公开市场委员会(FOMC)预测2019年不再加息,2020年加息1次,9月结束缩表。对比2018年加息4次、12月议息会议上Jay Powell的凌厉措辞,2019年加息&缩表的大棒高高举起轻轻落下,美联储转向了鸽派!世界长吁了一口气。

显而易见,美联储始自2014年10月结束资产购买计划、终结量化宽松、2015年12月首次开启的这轮加息周期暂时告一段落,这让考场上那一众畏惧学霸成绩的作弊鬼们再一次看到了把学霸拖入泥淖、大家一起同流合污的希望。只是,学霸之所以成为学霸,优异的成绩绝对不是靠偶尔作弊得来的,那得有功课基础。

2018年末,美国GDP总量20.5万亿美元,未经季节调整的M2余额14.47万亿美元, M2/GDP为70%。换句话说,经过2008年次贷危机一轮货币宽松后,100美元的财富当下只对应70美元货币,这就是美元坚挺的根基所在!反观那些大谈‘国情呀、M2异同……’的所谓‘经济学家’,你们真的相信自己的鬼话吗?

不管哈耶克代表的古典奥地利学派,还是弗雷德曼代表的货币主义学派,都主张‘货币超发必然带来通货膨胀,限制政府超发货币’,主张限制政府权力甚至允许商业银行自由发行货币展开信用竞争……就连长期被计划经济国家顶礼膜拜的凯恩斯主义学派,也只是主张政府短暂调节经济周期,把调节权力归还给市场!

尽管那些一直靠超发货币掠夺国民财富的国家百般不愿承认,一个清晰的现实是——拜始自2014年的美联储结束货币宽松、加息缩表所赐,全球经济体争相超发货币刺激经济,而坚挺的美元最终收割走了这一波货币宽松果实。当全球资本流向北美,失去资本支撑的国家股市、P2P纷纷爆雷,中产阶层财富被洗劫了。

但不可否认,美联储这一波加息 缩表的猛如虎操作,也让美国经济自身承受不住了,2019年前2个月的经济数据下滑是不争的,其中美联储最为关注的CPI同比增长仅1.5%,创下2016年9月以来的最小涨幅,2月非农就业新增2万人,大幅不及预期18万人。问题在于,这组通胀和就业数据并不具备十足的说服力。

稍作观察不难明白,这组数据显然受到了极寒天气以及政府停摆35天的影响。严格按照经济数据决策的美联储暂缓加息缩表,只是为了让美国经济暂缓一口气,从而实现更加稳健地复苏。那些如释重负的国家不妨想想,除了美国还有哪个经济体可以承受3年以上货币紧缩?幸运的是,美联储的货币大棒毕竟暂时放下了。

美联储只是暂时转鸽!请记住这句话!而看到美联储转鸽如释重负的经济体呢,则迫不及待拉开了新一轮货币宽松的大幕。这里很多投资者看不懂的是,为什么美联储转鸽后美元并未应声下跌?原因恰恰就在于此,暂时落草的国王迟早有一天会重新归位,这和那些铁了心不讲究的经济体真正宽松货币是有根本区别的。

以欧洲为例。欧盟委员会此前预计2019年欧元区经济增长率是1.9%,现在已经大幅调低至1.3%!2月17日欧洲央行管理委员会委员维勒鲁瓦公开宣称,欧洲经济放缓显著,如果这种放缓不是暂时性的,欧洲央行有可能改变利率指引。换句话说,欧盟根本就不具备退出货币宽松的条件,重回宽松只是时间问题。

另一个发达经济体日本呢,2月19日日本央行行长黑田东彦称,如果日元急剧上涨伤及经济,并破坏实现2%通胀目标的计划,日本央行准备扩大刺激政策。如上所言,2019开年美国经济、美元指数受到极寒天气带来的消费萎缩、政府停摆35天等影响,欧元、日元理应强势,但市场表现却诠释了它们将继续宽松。

仍将并长期处于市场经济初级阶段、长期处于发展国家行列的经济体呢,毕竟去杠杆那是拿刀子割自己的肉呢,基于其央行独特的‘独立性制度优势’,这么多年来去杠杆一直是松松紧紧相机调控,调来调去的结果是裤腰带越调越松。所以呢,美联储鸽派春风拂面,让一直活在贬值阴影下的货币宽松只会愈加变本加厉。

问题在于,宽松出来的货币真的如央行所愿流向实体经济、流向小微民企了吗?1月新增贷款3.2万亿,社会融资增量4.6万亿,双双创下历史记录。然而对比和经济发展前景密切相关的中长期贷款,1月短期贷款和票据融资增加了1.11万亿,同比多增7108亿之巨,钱基本都流向了短期贷款和票据!换句话说,大企业和商业银行联手疯狂套利,小微民营企业依旧渴得要死,央行却无能为力。

归根结底还是那句话,释放流动性你说了算,可流向哪里除了资本谁说了也不算,这才是让央行真正头痛的。MLF、SLF、TMLF……这些独创的特色工具看起来煞是好看,病根在于该市场化的利率你行政管制,一年期存款利率仅1.5%,储户收益跑不过通胀不说,小微民企贷款利率是1.5%的多少倍?谁做民企谁知道……

市场利率传导不通畅,导致一个奇葩‘特色’局面出现了——局地通胀局地通缩。统计局数据显示,1月CPI同比上涨仅1.7%,低于预期1.9%和前值1.9%。PPI同比上涨0.1%,低于预期0.3%和前值0.9%。CPI、PPI双双不及预期!典型通缩吧?但另一方面,居民拿钱逛超市的时候,是不是感觉什么都在上涨?显然又是通胀。

央行惴惴不安闭上眼睛开闸释放流动性时,心里还在祈祷释放出来的货币会流向实体、流向民企,但睁眼一看却也乐见这副管制并钞票齐飞、通胀共通缩一色的局面,为什么?通缩腾出了发币的空间,为进一步宽松货币提供了口实,市场明明就是缺钞票了,不印钞行吗?可以预见,央行下一步必将继续开足印钞机马力。

大致游戏路径勾勒完毕。插句题外话,一直以来都有唯我独尊的专家人士怒斥笔者:你这条唱衰……的×狗,咱们的币这么宽松,兑美元汇率怎么一直不跌反涨?除了揣着明白装糊涂的特殊人士咱不敢谈,小白这么问就太不应该了,理由笔者在小朋友圈里不知重复了多少次,特色汇率制度下,外升内贬还有人感到奇怪吗?转过来讲,汇率对外升值和你关系不大理由不多说,对内贬值你敢说和你无关?

不废话来看投资市场。货币宽松当然有利于股市、债市走牛,但和楼市关系不大。理由呢?3.26撰文《房地产税,只听楼梯响不见人下来?》中都讲得很清楚了。对于身无长技的投资小白们来讲,笔者一直看好的某种资产的保值价值一直都在,一年期存款利率和通胀率大致可以相互抵消,而汇率保值的价值却是显而易见的。

展望美联储的后续操作。如上所述,美联储2015年加息 2017年缩表,美元收紧叠加中美贸易战,再叠加全球经济低迷导致的出口市场萎缩,美国经济在多重合力作用下也无法承受了,转鸽成为美联储眼下的务实操作,然而这只是第一步。

第二步是,美元本轮上涨周期肩负的使命——拉高以戳破泡沫经济体本币定价的资产泡沫还没完成呢,美联储会轻易收手吗?不会!美国经济藉暂缓紧缩一旦重新恢复稳健上涨,美元收紧一定会再次如约而至,届时泡沫国家将如何应对呢?

纵观近代经济史,历次经济、金融危机都会产生最后的财富收割者,美国对此是再熟悉不过了。而其他经济体呢,清醒者会认识到美联储这轮货币紧缩结束只是海啸来临前的一朵浪花,欧洲、日本……或许可以凭藉扎实的工业基础硬扛过去,但伊朗、沙俄、委内瑞拉……呢?指望什么保卫本国泡沫不破裂、资产不被收割?

鸦片止痛的苟且绝不可持续,总要有深谋远虑者出面终止,否则放纵的后果……而死缓判决书也绝非免死金牌,更非弹冠相庆的理由,挤压泡沫才是唯一的生门。

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