【市净率模型】银行股“比惨”:26股破净 华夏银行市净率0.57最低
银行业,向来是中国股市最赚钱的行业。今年前三季报显示,34家上市银行赚了整个A股超过40%的净利润,不过,投资者如今开始挑肥拣瘦,连新上市的银行股都不受待见。
截至12月5日收盘,A股35只银行股中,已经有26只股价跌破了每股净资产,占比高达74%。其中最惨的华夏银行,市净率(每股股价与每股净资产比值)只有0.57。
最惨银行股
低迷市场下,银行股屡屡上演惊险剧。
据中国新闻周刊统计,截至12月5日,今年共有7只银行新股发行上市,上半年青岛银行、青农商行、紫金银行、西安银行4家银行股完成发行,虽然股价出现不同程度下跌,尚没有一家个股跌破发行价、跌破净资产。
下半年银行新股的表现急转直下,8月2日上市的苏州银行虽未破发,但市净率仅为1.07,已到破净边缘,而渝农商行、浙商银行则从发行询价就开始比惨。
10月29日,头戴首家H股上市农商行、首家万亿规模农商行、首家“A H”上市农商行多个光环的渝农商行登陆A股市场,申购发行创下网上网下共计487万股约3875万元的弃购纪录。
渝农商行股价走势
上市首日,渝农商行开盘半小时即打开涨停板,此后股价急转直下,第二日直接跌停。在第10个交易日,渝农商行彻底跌破7.36元/股发行价,12月3日收盘,股价创下6.53元/股新低点,远低于每股7.64元的净资产,快速实现破发、破净,因此被誉为“2019年A股市场最差新股”。
时隔不到一个月,渝农商行的最惨纪录就被打破,涉足“区块链”概念的浙商银行11月26日上市,再次刷新纪录。
申购期,浙商银行遭到投资者大量弃购,网上网下合计遭弃购1341.75万股,总金额达6628.23万元,打破渝农商行纪录。
11月26日,浙商银行首发上市日,开盘5秒即短暂跌破4.94元发行价,第二天彻底破发,收盘报4.74元/股。上市后的7个交易日,浙商银行遭投资者抛售,股价一路走低,12月4日盘中创下4.52元/股的最低位,远低于公司上市后每股5.17元净资产。
浙商银行上市即创下A股市场信用申购实行以来首个上市即破发、最快实现破发破净的新股纪录。
浙商银行上市后股价走势
值得注意的是,不同于今年上市的其他5只银行股,渝农商行、浙商银行均选择直接破净发行上市,可投资者仍旧不买账。
资料显示,合并报表下,渝农商行招股前总股本100亿股,股东权益合计751亿,每股权益约7.51元 ,上市后的每股净资产7.64元,而发行价仅为7.36元/股。浙商银行上市前每股权益5.73元,上市后每股净资产为5.17元,上市发行价4.94元/股。
尽管渝农商行、浙商银行“赔本卖股票”,但仍没有吸引到足够投资者,先后均遭到大量弃购、抛售。这也让中国邮政银行的发行上市倍感压力。
中国邮储银行发行价为5.50元/股,同样选择破净发行,申购结果显示,中国邮政银行遭到A股10年来最大规模的弃购,投资者共计弃购1.12亿股,弃购金额高达6.16亿元。
为保证顺利发行不破发,中国邮储银行时隔十年再次在A股市场引入绿鞋机制,保证上市后30天之内如果出现破发,承销商从市场上买入股票,稳定二级市场价格。
同时,A股IPO史上,联席主承销商首次承诺在一定期限内锁定包销股份,中国邮储银行A股IPO的4家联席主承销商联袂承诺,自公司A股上市日起,其包销股份至少锁定1个月、锁定最长可达6个月。
绿鞋机制能否托住中国邮储银行的股价,有待市场检验。
赔本卖不动
今年三季报显示,此前34家A股上市银行共实现营收3.58万亿元,同比增长11.87%;合计实现净利润1.33万亿元,同比增长8%,营收、净利润均大幅领跑A股所有行业。
最赚钱的银行股为何集体破净?银行新股破净发行,为何仍然破发?
某头部券商研究员对中国新闻周刊分析则,近期破发现象增多尤其是银行新股连续破发破净,受国际国内诸多因素影响,给整个市场带来不稳定性,新股发行常态化,发行节奏加快,持续抽血造成市场流动性紧张。银行业层面看,受外界市场波动、经济下行压力下,市场对银行资产质量的担忧、国内金融业开放竞争愈加激烈等多方面影响了银行板块的行情。
“银行业整体估值下行更多是宏观经济周期造成的,但近期银行新股的连续破发大概率属于个别现象,两个连续破发的新股上市前就被关注问询了多项问题。”上述研究员称。
事实上,渝农商行、浙商银行已引起市场对其经营业绩的多项质疑。
中国经济网报道称,渝农商行对大股东关联贷款或成风险点。
据报道,渝农商行与其第四大股东隆鑫控股存在巨额关联贷款,截至今年3月底,渝农商行对隆鑫控股发放贷款余额高达52.64亿元。
10月29日渝农商行首日上市的当晚,公司公告称,隆鑫控股所持的5.7亿股遭遇轮候冻结。
根据评级机构新世纪评级的一份跟踪评级报告,截至2019年3月末,隆鑫控股所持渝农商行等公司股份质押股数已近乎全部被质押。而截至2018年底,隆鑫控股总负债已达320亿元,其中,刚性债务为255.36亿元。
作为渝农商行最大的贷款客户,市场对隆鑫控股的还贷能力存疑。而渝农商行的股东问题远不止隆鑫控股。
11月25日到11月27日,重庆市第一中院在阿里司法拍卖平台,对多达21笔渝农商行非境外上市股份(限售A股)首次拍卖。据重庆商报报道,这21笔渝农商行非境外上市股份(内资股)司法拍卖,分别来自北城致远集团持有的1600万股,合计评估价10928万元,重庆海昆实业持有的800万股,合计评估价为7064万元。
折合起来,21笔总数2400万股,总起拍价1.478亿元,每股起拍价约6.16元,低于渝农商行的股价,更是远低于其每股净资产,但最终因无人缴纳保证金入场,宣告流标。
不良贷款率是银行资产质量的最重要指标,渝农商行的不良率也被市场看做是公司的问题所在。
公开数据显示,渝农商行2014年至2018年,不良贷款率分别为0.78%、0.98%、0.96%、0.98%、1.29%,呈连年上升态势。
渝农商行财务指标
至于浙商银行,其资产质量状况不乐观,同时存在多项内控风险,从而引起市场警惕。
半年报显示,2019年6月末,浙商银行陷入不良“双升”局面,不良贷款为127.85亿元,比上年末增加23.71亿元,增幅为22.77%;不良贷款率为1.37%,比上年末增加0.17个百分点,而拨备覆盖率却明显下滑,该行拨备覆盖率为239.92%,比上年末减少30.45个百分点。
浙商银行房地产业务引发监管层注意,在证监会发行监管部提出的五大问询问题中,其房地产贷款占比较高被关注。
此前媒体报道,2018年末,该行房地产业贷款金额为1185.27亿元,相比2017年末增幅高达62%;占贷款及垫款总额的比例为13.7%,在各贷款行业中高居首位,同比增长了2.83个百分点。2019年6月末,浙商银行房地产业贷款金额为1176.92亿元,占比为12.62%,两个数字均比去年末有所下降。
在监管趋严的背景下,浙商银行房地产贷款大幅增长的现象进入到证监会的视线,被证监会要求该行说明,房地产业公司贷款占比较高的原因和合理性。
近年来,浙商银行还因内控缺失频频受到外界的质疑。由于踩中辉山乳业、乐视网(维权)(维权)、中城建和盾安控股等多个雷,其风控薄弱问题成为投资者诟病的焦点。
浙商银行暴露内控风险早已引起市场和监管层的高度关注。
浙商银行近年来财务指标
从2018年年初开始,浙商银行连续收到监管层的处罚,今年5月还曝出的“假理财”事件震惊业内,2019年半年报显示,涉及浙商银行作为被告的未决诉讼/仲裁案件(不含执行异议之诉)共计21起,涉及金额16887.99万元。
对于上述问题,中国新闻周刊分别致电渝农商行、浙商银行,但渝农商行始终都无法接通,浙商银行只有前台电话,想联系浙商银行董秘刘龙一直无人接听。
券商分析人士向中国新闻周刊指出,渝农商行、浙商银行的连续破发与投资者对城商行、农商行的业绩、风控等表现难脱干系,同时也受到两家银行在A股的“溢价发行”影响。
从AH股溢价率来看,渝农商行本次A股发行价7.36元, 2019年10月29日,其H股市场收盘价为4.27港币,渝农商行A股溢价明显偏高。浙商银行同样存在这一问题,11月26日,上市首日其港股收盘价仅为4.30港元/股,但是在A股的发行价为4.94元/股。
两只银行股在H股的长期处于破净行情,回归A股却实行股价倒挂发行,投资者用脚投票并不新奇。中国邮政银行其发行后的表现将会如何,有待市场检验。
对于银行股破净、银行新股破发现象,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙甚至认为,市场在近期比较低迷,客观上也促使市场出现“破净潮”,传统周期性行业,比如说像煤炭、钢铁、化工,行业景气度较差,大盘股未来盈利预期下降,所以银行股股价低于每股净资产。
杨德龙表示,大量破净股的出现,一方面说明市场处于底部区域,但投资者信心不足,市场走势低迷这是无疑的。另一方面也意味着市场有见底的信号,将来出现回升、出现反弹,也是可以期待的。
策略律师事务所高级合伙人柏亮向中国新闻周刊称,破净、破发是好事情,事实上近期的融资估值也在大规模缩水,一方面促使大型投资者更加理性、回归价值投资,另一方面避免上市公司靠前期讲故事就能融资、圈钱,促进上市公司回归主业,注重经营业绩。
