【可上九天揽月全诗】激进二级债基:可上九天揽月 可下五洋捉鳖

一周前的文章《波动小收益高,这样的基金有没有?》,为大家讲解了二级债基,并推荐了两只风格稳健的二级债基:工银双利和易方达稳健收益。这两只基金的预期长期年化收益率在5%-8%左右,适合资金量较大,不愿意承受风险和波动的投资者。

在留言里当场就有人表示不服:博时信用债可以秒杀这两只基金。如果单是从收益率来看,这么说确实是没错的。但博时信用债的风险收益特征和上面说的那两个基金是完全不同的。

由于二级债基的大类资产配置范围较为灵活,再加上债券可以加杠杆,踏准节奏的话,二级债基也是可以搞出非常恐怖的收益率的。当然,这对基金经理的个人能力也是提出了极其苛刻的要求。

我把博时信用债这类基金称为“激进二级债基”。顾名思义,激进二级债基配置了较高的股票和可转债仓位,相对于普通二级债基而言投资上更为激进,也承担着更大的风险收益。

数据来源:晨星基金网

上图是从晨星基金网中导出的激进二级债基历史业绩,截取了市场上主流的几只激进二级债基。可以看到排名靠前的博时信用债券、易方达安心回报过去五年年化回报将近20%,其他如易方达丰裕回报、国投瑞银优化增强债券过去五年年化回报也在12%左右。

二级债基允许配置最多配置20%的股票仓位,单靠这点股票仓位,是不可能搞出近20%的年化收益的。做业绩归因分析的话,这些二级债基重仓可转债,受益于14-15年大牛市以及今年年初至今的行情,因而取得了十分亮眼的业绩回报。要知道,可转债指数在市场行情起来的时候涨幅可丝毫不逊色于大盘指数,今年近三月可转换指数涨幅就高达30.87%。

从晨星基金网的数据看,偏股混合型基金中过去五年年化收益超过20%的都是屈指可数的。可见这类激进二级债基的长期收益并不差,但回撤及波动都优于偏股混合型基金,风险性价比是相当高的。

我们同样选取两只优秀的激进二级债基予给大家进行分析:一只是易方达安心回报债券(110027),另一只是博时信用债(050011)。

易方达安心回报债券(110027)成立于2011年6月21日,成立以来年化回报14.49%,可比同类债基中排名第一。业绩长期优秀而且稳定,除16和18年股债双熊时表现不如意,2014、2015、2017以及今年以来业绩排名都在前五。成立以来最大回撤为-15.38%,波动率虽大于普通债券基金,但较于混合型基金是处于较低水平的。

基金经理张清华现任易方达固定收益部投资总监。从近些年的操作看,他资产配置十分灵活,大类资产配置能力非常优秀。股票持仓偏向于中盘成长股,持仓始终接近20%的上限。债券则以可转债为主,且偏爱上满杠杆(开放式基金不超过120%),可转债仓位一直也比较高,一般都在30%以上。2018年末将可转债仓位由40.7%提高至74.72%,很大程度上捕捉到了今年年初以来的可转债行情。

博时信用债券(050011)成立于2009年6月10日,已运行接近10年时间,经历过牛熊考验。成立以来年化收益率为10.86%,相当优异。在牛市时涨幅较大,像2014年涨幅就高达88.34%,熊市时业绩也比较稳定。2015年6月牛市顶峰时基金净值是2.04;2019年4月净值为2.50,经历四年熊市,依然上涨了22%。相较于混合基金甚至是可转债基金,博时信用债券在熊市时是相当抗跌的。

其实大家不必过分看中名称里的“信用”二字。实际上,博时信用债券配置的信用债少的可怜,且2017年起信用债持仓基本为零,主要是配置国债、金融债及可转债。2017年底可转债仓位0.58%逐步加仓至2018年底的26.38%,国债占比21.6%,金融债占比64.3%。股票仓位持股集中于几只低估值大蓝筹,一般在15%左右。因而较于易方达安心回报,博时信用债更为稳健一些。

博时信用债券自成立以来一直是固定收益部投资总监过均打理。和张清华一样,过均同样具有优秀的大类资产配置能力。同时,他还具备极为宽广的宏观视野。过均的定期报告我是每期必读的,报告的宏观分析不仅视野开阔,有理有据,极具前瞻性,而且引经据典,旁征博引,文笔极佳。每次读起来都是酣畅淋漓,欲罢不休。

总结

1、像易方达安心回报、博时信用债券这样的激进二级债基,虽然名称叫“债券基金”,但其风险收益特征更接近于偏债混合型基金。实战做资产配置时,要把这类基金当成一个偏债混合型基金使用。

2、激进二级债基可用于防守和进攻之间进行切换,特别适合牛市中后期的震荡市。当牛市走到中段,市场喧嚣,牛熊难辨,满仓担心市场转向,空仓又担心错过后半场。此时就可以使用这类激进二级债基,可继续享受上涨。一旦熊市真的来临,此类基金又相对抗跌,不至于满盘皆输。

总体来说,激进二级债基适合希望分享投资收益却不愿意冒大风险的投资者,上涨有弹性,下跌有托底。对于风险偏好适中的投资者,激进二级债基的确是一个博取较高收益的好工具。在当下的震荡行情,如果对牛市信心不足,却又不甘心空仓的话,不妨考虑使用这类债基。