【福寿园股东】福寿园的投资者无需关注短期业绩
根据福寿园的招股书,上市前三年 2010-2012,上海地区收入增速年均只有 8%,上市当年增长到 33%,为了上市做业绩的痕迹非常明显。2013 年这一年增速也是最高增速,此后上海地区增速连年下降,2018 年降到 10.
5%。按管理层意图,上海地区 2018 本来是要负增长的(上半年负增长 6.4%),但是无奈下半年股价跌得太惨,为了凝聚信心,下半年才放水。但是全年下来,上海地区增速还是同比下降 6 个百分点。我觉得管理层的意图,只要非上海地区的业绩跟上来了,上海地区的营收最终要回归到个位数增长甚至负增长。
上海这一块资产是公司非常优秀的一块资产,可以这样说,对于股东来说,不卖比卖更好。作为股东,你想一想,假设这块地完全为你所有,您只要不缺钱,你会多卖吗?以上海墓地年均 20% 以上的升值幅度,卖了它,把钱投到哪里可以获得更高的回报?没有。
卖掉一个不断大幅升值的商品显然是傻瓜在做的事情。但是福寿园是上市公司,不可能说囤着完全不卖,只能说尽量少卖延迟卖。作为理性的股东,我们不可过分追求营收及利润的增长。我说过,只要公司愿意,上海的墓地收入一年可以实现 100% 的收入和利润增速,但是这样做无异于杀鸡取卵、竭泽而渔,是以损害股东的长期回报为代价的。
但是,市场上的大部分投资者比较短视,福寿园的营收和利润增长稍微慢下来就恐慌,就受不了,股价就大跌,这给管理层以比较大的压力,从而导致管理层在降低上海地区业绩增速上行动比较缓慢,面临一定程度的反复。
投资者关注的着力点应该是墓地的长期价值上,只要墓地的升值趋势不变,升值速度没有下降,那么每年多卖一点少卖一点根本不是问题,甚至短期利润下降也没有关系。实际上,上市前的 2012 年利润就曾负增长。
那么在去年政策调整的大背景下,墓地长期升值的趋势改变了吗?没有,甚至在加强。因为,经营性墓地在收紧,进入门槛在提高,公益性保障也在加强,收入水平在提高的同时贫富差距在继续拉大,这些都是导致墓地价格上涨更快的因素。
因此,除非政策发生了逆转(可能性极小极小),或者管理层有重大瑕疵,我会无视短期的业绩而持续持有。
