中国中车为什么不涨 中国中车:“复兴”之路藏伏笔

经历了周末那场惊心动魄的双11大战,好歹咱也是参加过千亿项目的人了,想必小伙伴们今天都在心急如焚地进入等快递模式。好消息是:为应对物流高峰,北京铁路局首次在11月10日至11月20日期间对北京至长沙间的G83、G506次复兴号动车组设置专用车厢,使高铁快件的运能从500公斤提高至5吨,而北京到上海、北京到成都之间也首推铁路冷链快递。

这不禁让人回想起去年双11前夕,中铁快运与顺丰一起推出"高铁极速达",为京沪两地消费者提供当日达产品。这种操作让剁手族们倍感窝心。从中,也可以看出铁总顺应市场化、加快高铁快递发展的决心。

中铁总不久前公布了2018年前三季业绩,运输收入同比增长9.1%,至5719.7亿元,营业利润同比增长5.6%,至386.82亿元,税后亏损进一步缩减至2700万元,相较2017年前三季税后亏损达11.

4亿元。业绩不错,从中可以看出铁总在努力创收方面取得成效,但负债问题仍引起关注,负债合计高达52817亿元,其中应付款为6554亿元。杠杆倍数达2.9倍。根据国家铁路局的数据,2018年前三季度铁路固定资产投资累计完成额同比增长4.9%,至5722.89亿元,大有超出年初目标7320亿元的趋势。

上个月17日,中铁总再次启动"复兴号"招标,包括5列16辆编组列车、15列17辆编组列车、30组8辆编组高寒动车组以及110组8辆编组的动车组。招标规模达180列以上(按标准列计)。上一次的"复兴号"招标是在六月份,包括50列16辆编组列车和45列8辆编组列车,合计145标准列,中标候选人皆为中车系。

中国中车(01766-HK)于2015年由中国北车和中国南车合并而成,主要从事铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务,还提供信息諮询、实业投资与管理、资产管理及进出口业务。

中国中车主要划分四大业务,分別为铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业和现代服务。其中铁路装备是主要的收入和盈利来源。

2018年前三季,铁路装备分部贡献收入717.2亿元,同比下降1.1%,占合计收入的53%。铁路装备业务收入下降主要因为货车、机车销量下降。其他业务分部,包括城轨与城市基础设施、新产业、现代服务业务,前三季度收入分別同比下降2%、6.1%及15%。

分部收入

来源:公司业绩,财华社

期內,中国中车的合计营业额同比下降3.8%,至1353.66亿元;扣除非经常性损益后纯利同比降6%,至56.34亿元。前三季经营活动现金净流出7.31亿元,相较上年同期净流出94.9亿元有所改善。

中国中车历来收入与增长 来源:公司业绩,财华社

2018年前三季,中国中车新签订单约2096亿元,其中国际业务签约额约39亿美元,占新订单总额的12.7%左右。

中国中车历来新订单数据 来源:公司业绩,财华社

单以第三季而言,中国中车的季度收入同比下降5.5%,至490.8亿元。不过,第三季的经营净现金流入同比增长22.3%,至98.11亿元。

尽管海外收入占中国中车总收入的一成左右,尽管非铁路装备的贡献占收入的47%,但中铁总仍是其举足轻重的大客户。 "复兴号"动车组列车乃中国铁路总公司牵头研制、具有完全自主知识产权的动车组列车,于2017年6月26日在京沪高铁正式双向首发。 2017年1月,中国铁路总公司正式向中车属下的四方和长客颁发了"型号合格证"和"制造许可证",换言之,允许中车属下企业代为生产。

中国中车国內和国外市场的收入占比

来源:公司业绩,财华社

然而,由于担心中车一家独大掌控市场议价权,铁总近年通过各种制衡手段进行约束,其中包括争夺动车组知识产权、修改服务协议、暂停车辆采购、压价等。

前边提到,中铁总近年进行大规模基建投资和车辆采购,已然负债累累,除此以外,维护保养更是大笔开支,因此开始从维修入手,收归掌控权,试图减省开支。

动车组售后及车辆维修业务一直是铁总与中国中车博弈的大市场。动车组检修分为日常修和高级修,前者一般由中铁总进行,而高级修则基本由中车垄断。近年,铁总创建自主维修基地、提升检修能力,有意抢夺高级修业务。今年8月,中铁总推出机车车辆修程修制改革,限制中国中车在维修领域的参与度,与此同时,将动车组维修中的装备购置、配件管理、物流和库存交由中国中车代为管理。

也就是说,铁总揽回自主维修,而由中国中车负责配件销售。

作为资深剁手族,擅长买买买的中铁总砍价能力非同一般,2017年,中铁总采购104列"复兴号"动车组,并提出降价20%,这惹来中车及其他供应商的不满。最后双方同意降价5%。采购单价在1.7亿至1.72亿元之间,基本与2016年和谐号CRH380系列动车的采购价持平。今年六月份的采购中,中铁总要求再降价7%,则每列"复兴号"动车组的价格降至1.6亿美元。而十月份的这次招标,似乎难逃一降。

作为垄断龙头,中国中车拥有难以匹敌的技术优势和身量,足以构成相当高的门槛。然而,由于铁总的订单以及城轨业务占了收入的大比重,它也受制于买方的议价力和约束。这应该也是它的应收账高企的原因。截至2018年9月30日止,中国中车的应收票据及应收账合计为763.36亿元。

海外市场方面,中国中车有大约一成的收入来自中国以外市场,因此,它也受到地缘政治因素的影响,面对海外合约执行风险和汇率波动的风险。