王国春五粮液三步走 五粮液:资产整合三步并成一步走

2018-01-05
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文章简介：新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险.报告作者:黄巍撰写日期:2008-08-04资产整合原来预期三年完成,此次收购完毕后一次解决.在2007年度报告中,公司承诺集团相关酒类资产整合进入上市公司分成三年完成,主要是为了解决长期困扰上市公司的的关联交易问题,此次收购则是将原来三年的收购在一年内完成,收购的结果与原来的规划有两点不同.一是丽彩集团和安吉

新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

报告作者:黄巍撰写日期:2008-08-04

资产整合原来预期三年完成,此次收购完毕后一次解决。在2007年度报告中,公司承诺集团相关酒类资产整合进入上市公司分成三年完成,主要是为了解决长期困扰上市公司的的关联交易问题,此次收购则是将原来三年的收购在一年内完成,收购的结果与原来的规划有两点不同。

一是丽彩集团和安吉物流公司不再收购。

由于此次收购的公司中有的业务与丽彩和安吉相同,上市公司的相关业务将转向由收购的公司来完成,自然将少了与丽彩和安吉的关联交易,因此对丽彩集团和安吉物流不必再收购。

二是仍然没能明确进出口公司的未来归属。

公司最大的关联交易和利润漏出都在进出口公司身上,2007年涉及关联交易金额41.3亿元,占总收入的56.36%;预计2007年漏出净利润10亿元,占当年净利润的75.53%。此次,只是约定按市场定价原则来确定上市公司供进出口公司的价格,与原来预期可以完全解决还是有一定差距。

自有资金能够解决此次收购。此次收购总共涉及资产(以2008年上半年数据计)43.69亿元,净资产28.67亿元,净利润2.50亿元。参考一季度末,公司拥有货币资金52.29亿元,可以用自有资金完成来完成此次收购行动。

目标价28.50元,给予“推荐”评级。我们预测公司2008年~2010年EPS为0.56元,0.95元和1.06元,按照行业平均30倍市盈率,以公司完成收购后的完整经营年度2009年进行估值,对应合理价格为28.50元,给予“推荐”评级。