恒大老板许家印背景 许老板再风光 恒大也比万科差了10年!

一边是万科的股权争夺闹得王石寝食难安,另一边是风光无限的恒大许家印也趟了万科这趟浑水——最新消息是许老板的牌友圈持股万科已经逼近10%。

我今天不是讨论恒大入局之后,万科股权之争的结局如何,而是通过对比恒大与万科的半年报,看看恒大吹嘘的所谓“全面超越万科”是否属实!

经过对比,虽然恒大报表华丽,资产逼近万亿,但隐藏的信息并不好看。财务结构极其冒险,负债高企,也逼近万亿。相比之下,万科的资产可谓“优质安全”得多!这也是为什么资产荒背景下,二级市场争抢万科的股权了——一旦有了万科这样的优质资产背书,又能进行更为疯狂的“资(quan)本(qian)游戏”了!

恒大比万科差在哪儿?

我注意到,8月30日,恒大中期业绩披露了“华丽”半年报(H股),新闻宣传稿说:恒大已全面超越万科。新闻宣传稿是这样的:“恒大今年上半年业绩数据均超越万科:总资产、营业额、核心业务利润、现金余额分别较万科高2876亿元、127亿元、24.8亿元、1401亿元,恒大已成行业新霸主。”

但是有意思的现象出现了——恒大半年报披露的二天,恒大股票暴跌6.94%。都已经说全面超越万科了,为什么股价还暴跌?答案投资者并不傻!

通过对比两家公司的中报,恒大冒险激进的财务结构暴露了问题。

1、恒大虽然在资产规模上超越万科,但股东却不赚钱!恒大归属于上市公司股东净利润20.17亿元,万科53.51亿元,恒大不及万科1/2。

2、从净资产规模上看,恒大660亿元,万科1380亿元,恒大不及万科的一半。要知道,恒大总资产虽然近万亿,但是包括负债的。所以看一家公司的家底,应该看公司扣除负债后的净资产规模,即股东权益。

恒大净资产规模实际也不到万科的一半。万亿资产的背后只有660亿净资产,恒大的家底还是单薄了一点,财务杠杆太高。恒大今年中报披露的总资产是9999.2亿,其中负债是8179亿,净资产是1820亿(是包含了永续债1160亿),剔除永续债规模,恒大真实的净资产只有660亿,较2015年底664亿元的净资产规模,不增反降。

3、万科有着稳定的现金流,恒大却严重透支!恒大号称不差钱,手持超2120亿现金及1000亿的信用额度,但恒大短期借款1727.52亿元,贸易欠款及应付款2507亿元,恒大(现价 信用额度)-(短期借款 贸易欠款及应付款)=-1235亿元。现金流恐怕无法弥补高负债。

相比之下,万科持有货币资金718.7亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和292.9 亿元。相比之下,万科财务要稳健得多!

4、再看看负债。恒大借款利息135亿元,万科26.5亿元,恒大是万科的5倍!有息负债就是需要支付利息的负债。恒大简直是债台高筑。恒大有息负债占总资产的比例为43.5%,而万科仅占12.8%,处于行业较低水平。

5、企业信用方面,恒大评级被下调至B-,万科为BBB ;融资成本恒大最低为8%,万科最低为2%;恒大信用评级显著低于万科,恒大融资成本为万科的4倍!

恒大的融资成本也显著高于一般房企,银行借款利息在8%-12%之间,上半年银行借款利息为8.46%。发行企业票据和企业债成本在8%-15%之间。恒大2015年底发行的一笔15亿美元的永续债,前2年每年利率是9%,后面逐年增加。

6、企业运营成本方面,恒大和万科上半年销售额差不多,恒大的运营成本110亿元,万科50亿元,差不多的销售额,但恒大运营成本是万科的2倍。

所以总结来看,表面上,恒大销售额似乎超越了万科。但骨子里,从财报上述六大指标看,“恒大已全面超越万科”为虚假宣传,误导公众。恒大的归属股东利润、净资产规模和手持现金流都远不及万科,而有息负债、企业信用评级和融资成本、运营成本都为万科的数倍,可见,恒大与万科、中海这样的一流房企依然存在非常、非常大的距离,恒大如果想全面达到万科目前的水平或超越万科目前的水平,恐怕需要数十年的积累!

我认为,这就是为什么大家都抢着举牌万科,而不是其他地产商的原因了。若成为万科控股股东,不但投资回报率高,而且回报率稳定,且没有国企改革的政策波动风险。此外,万科具备特殊的信誉和牌照优势、有利于大股东后续资(quan)本(qian)运作。要知道,除了资产优质之外,万科业务更是绑定了“一线房价永远涨”的信仰。这在当前资产配置荒大背景下,简直就是中等收益、低风险的典范啊!

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