【浙江苏泊尔制药有限...】苏泊尔:品类扩张继续体现成长性
我们预计3Q19 苏泊尔营收增长12%,归母净利润增长15%。虽然我们监测到苏泊尔大厨电零售增速在放缓,但苏泊尔的空气净化器、无线吸尘器增长较快。苏泊尔品类扩张的成长逻辑依然成立。
关注要点
品类扩张继续体现成长性:1)公司吸尘器、空气净化器体现出良好的成长性,线下市场份额同比提升明显。2)历史上公司通过持续扩张品类保持良好增速,从炊具市场成功地扩张到厨房用品、保温杯、厨房小家电、厨电等厨房相关产品。3)公司扩张到厨房之外的产品,由于渠道协同性,品牌协同性偏弱,过去没有贡献明显的增量。4)公司价格定位、渠道选择灵活,善于避开强势的竞争对手。例如公司厨电重点在线上市场发展,份额快速提升。
吸尘器、空气净化器等产品线上竞争更激烈,公司主要通过线下发展。
吸尘器:1)2019 年1~9 月,苏泊尔吸尘器线下零售额同比 86%,市场份额同比提升2.9ppt 至8%,线下份额仅次于戴森、科沃斯和莱克,成为二线品牌。2)1~9 月,苏泊尔吸尘器线下零售均价1374元/台,属于性价比定位,低于行业平均价格(1918 元)。
3)旗舰款T 系列无线吸尘器,主打使用轻巧,目前推出的T1 和T3 款产品的机身重量分别为1.45kg/1.56kg,对比戴森V11 1.89kg 的机身重量,对女性用户更加友好。
空气净化器:1)2019 年1~9 月,在空气净化器行业整体下滑的背景下,苏泊尔空气净化器线下零售额同比增长了65%,市场份额同比提升5.1ppt。2)空气净化器市场苏泊尔产品定位中端,主推除甲醛功能,1~9 月线下零售均价(3804 元/台)略高于行业均价(3341 元/台)。
估值与建议
维持2019/20 年EPS 预测2.35/2.77 元。维持跑赢行业评级,考虑换年估值切换,上调目标价18%至91.43 元,对应39x/33x 2019/20eP/E,涨幅空间25%。公司当前股价对应31x/27x 2019/20e P/E。
