【华帝股份最新消息】华帝股份(002035)市场需求虽弱 但毛利率提升不改趋势
公司公布1H19业绩:收入29.3亿元,同比下滑7.7%;归母净利润3.95亿元,同比增长15.3%,符合我们的预期。对应2Q19收入16.0亿元,同比下滑8.6%;归母净利润2.63亿元,同比增长15.6%。
厨电和热水器行业与地产后周期需求相关度高,目前正处于不景气周期。AVC统计1H19厨房大家电、热水器零售额分别同比-6.9%、-7.8%。公司虽然面临营收下滑的压力,但通过毛利率、利润率提升,维持盈利能力增长。
1H19财务分析:1)毛利率同比提升3.4ppt至49.9%,主要受益于原材料成本下降,以及二季度增值税率下调。2)由于营收下滑,导致期间费用率提升2.6ppt。公司加强研发,研发费用同比增长17%,研发费用率提升至3.7%。3)营业利润同比增长6%。考虑到所得税税率下降,公司归母净利润率同比提升2.7ppt至13.5%。
1H19收入分析:1)工程渠道收入同比下降45%至8962万元,主要是收入确认时点的影响。电商渠道收入同比增长4%至8.30亿元,增速放缓。2)厨电、热水器影响受到房地产销售周期的影响继续下滑,公司油烟机、灶具、热水器收入分别同比-6.8%、-10.8%、-14.3%。3)公司新品类中,洗碗机、蒸烤一体机、电烤箱等厨电配套产品合计1.5亿元,同比增长108%,但目前占收入比重还比较低(5%)。
发展趋势
上半年地产竣工数据仍在下滑,没有如市场预期出现交房高峰。但2019年1-7月新房开工面积同比增长9.5%,如果4Q19能够形成期房交房高峰,我们预计2020年行业增速会改善。
盈利预测与估值
我们维持2019/20e EPS预测0.88元/1.05元。维持跑赢行业评级,但由于公司收入下滑,增速不及我们预期,我们下调目标价10.0%至13.80元对应15.7倍2019年市盈率和13.2倍2020年市盈率,较当前股价有33.7%的上行空间。当前股价对应2019/2020年11.7倍/9.9倍市盈率。
华帝股份(002035)市场需求虽弱,但毛利率提升不改趋势
