科伦药业成本核算方法 科伦药业:配股改善融资结构 买入评级
2019-10-14
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文章简介：■2018年上半年基础高影响,增速回落.半年报业绩同期下降主要因为:1)2018年一季度流感爆发,大输液板块业绩基数高;2)川宁板块利润同比下降,原料药中间体市场竞争加剧,以及所得税免税优惠政策2018年到期.2018年处于企业所得税五免期,2019年处于减半期,所得税为15%.产品价格影响,根据健康网数据,6-apa去年上半年均价240元/kg左右,今年上半年为160元/kg左右,工业盐去年上半年均价75元/BOU,今年同期不到60元/BOU.科伦药业成本核算方法 科伦药业:配股改善融资结构
■2018年上半年基础高影响,增速回落。半年报业绩同期下降主要因为:1)2018年一季度流感爆发,大输液板块业绩基数高;2)川宁板块利润同比下降,原料药中间体市场竞争加剧,以及所得税免税优惠政策2018年到期。
2018年处于企业所得税五免期,2019年处于减半期,所得税为15%。产品价格影响,根据健康网数据,6-apa去年上半年均价240元/kg左右,今年上半年为160元/kg左右,工业盐去年上半年均价75元/BOU,今年同期不到60元/BOU。
预计7-ACA和6-APA价格持续下降可能性较小,目前的价格已经接近行业内主要企业的成本价。同时,川宁公司生产水平不断提高,产能利用率提高,成本控制成效比较明显,预计能对冲产品价格下降的影响。公司制剂板块帕瑞昔布、草艾、卡文等处于逐渐放量阶段,将持续为公司带来业绩增量。
■配股改善融资结构节省财务费用。公司近期公告2019年度配股发行预案,拟募集资金总额不超过人民币20亿元(含发行费用)。本次募资完成后,将节约财务费用1亿元以上,2018年公司有息负债规模约为110亿元,财务费用6.3亿元,成本在5.7%左右,则20亿资金将直接节省财务费用1亿元 。同时,将增加公司净资产,降低公司负债率,信用评级有望提升,从而融资成本有望下降,进一步节约利息成本。
■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价33.8元。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为15.86亿元、19.44亿元、23.96亿元,EPS分别为1.10元、1.35元、1.66元,对应当前股价的PE分别为25X/21X/17X;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为33.8元,相当于2020年25倍的动态市盈率。
