【华帝股份股吧_华帝】华帝股份:公司业绩稳定增长 推荐评级
公司经营稳健,管理效率不断提升。公司2018年实现营业收入60.95亿元( 6.36%),归母净利润6.77亿元( 32.83%)。2019Q1实现营业收入13.31亿元(-6.54%),归母净利润1.32亿元( 14.80%)。近三年公司毛利率及净利率稳步提升,费用管控也取得良好的效果。
多渠道齐发力,线下覆盖率行业第一。2018年公司线下、电商、工程及海外渠道同比增长率分别为-3.17%、25.34%、54.49%、4.48%,线下渠道略有下滑,但仍以57.09%的收入占比保持公司第一大渠道的地位。
截至2018年,华帝品牌一级经销商117个,旗舰店420家,标准专卖店3283家,乡镇网点5653家,社区网点1374家,KA卖场店2123家;百得品牌一级经销商227个,专卖店1480家,乡镇网点3627家,KA卖场店135家。
各品牌协作运营,促进公司业绩提升。公司建立了“华帝厨电”、“百得厨卫”、“华帝家居”三品牌协作运营战略。在华帝厨电建设方面,公司持续深化品牌升级战略,产品均价稳步提升,百得厨卫2018年实现营业收入14.12亿元,同比增长13.30%,实现净利润0.90亿元,同比增长19.60%。橱柜业务实现营业收入3.60亿元,同比增长60.82%。
多品牌运营推动公司业绩稳定提升。
传统烟灶品类不断巩固,热水器成为发展新增点。公司在稳步发展烟、灶业务的同时,积极推进新兴品类的建设,2019年主要以热水器为收入的增长点。热水器主打3000元至4000元之间的高端市场,定位清晰,随着快速占领热水器市场,未来市占率有望进一步提升。
投资建议:预计公司2019-2021年实现营收分别为66.99亿元、74.44亿元、82.41亿元,净利润分别为7.48亿元、8.50亿元、10.01亿元,对应EPS分别为0.85元、0.96元、1.14元,对应PE分别为14.36X、12.63X、10.73X。结合公司产品发展情况,参考同行业估值水平,给予公司2019年16-18倍PE估值,合理区间为13.60-15.30元。维持“推荐”评级。
风险提示:房地产市场低迷,政策补贴力度不及预期,行业竞争加剧。
