【华兰生物待遇怎么样】华兰生物股票怎么样 华兰生物股票分析
未来不再是仿制药的天下了!但大家都知道医药行业是出百倍大牛股的好赛道,有没有什么公司可以不受政策影响,躺着赚钱,在医药行业能长久的生存下去?今天就为大家分析一下华兰生物股票的投资价值。
华兰生物业务模式
华兰生物旗下业务分三个板块:血制品 疫苗 单抗
我们先说血制品,血制品就是从人体血浆中提纯出来的医用蛋白质,而血浆的来源很少。根据估算,2018 年我国的采浆量约为 8800 吨,目前我国人口数约为 13.9 亿人,人均采浆量约为 6.4mL。而美国 2015 年采浆量为 3.11 万吨,人口数量为 3.2 亿人,人均采浆量为 97.2mL。我国人均采浆量仅为美国的 1/15。
而以血制品中最常用的白蛋白为例,2018年国内人血白蛋白批签发总量(折合10g/瓶)为4703.93万瓶,同比增长12%,其中国产人血白蛋白批签发量为1905.2万瓶( 7.4%),进口人血白蛋白2798.73万瓶( 15.3%),进口占比提升至59.5%。
这说明什么,说明血制品行业潜力巨大,增长空间巨大,而且国内的产量根本跟不上,供不应求,最重要的是这个行业自2001年开始,政府就不再批准新设血制品企业了,就只有2001年之前拿到牌照的几家企业在竞争而已。或者竞争都谈不上,因为他们全部发足马力生产都不够国内需求。
换句话说就是:你只管生产,卖不出去算我输!
由于血制品同质化特别严重,不同厂商的同一产品,差异性几乎可以忽略不计,所以谁产能最大,谁就最牛逼。而血制品的生产,无非是血浆采集,据公司自己年报所说,中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四个企业为龙头,四家企业的采浆量占全国采浆量的50%以上
我们可以看出,虽然华兰生物的血浆站落后天坛生物、上海莱士一大截,但是采浆量却和他们差不多,说明华兰的采浆效率高出竞争对手很多,而18年报告期中,华兰在积极申请新建单采血浆站,鲁山已经获批并正式采浆,这样下去,要不了多久,华兰的产能就能超越天坛生物。
接着我们看疫苗,与老老实实做血浆业务的竞争对手天坛生物和上海莱士相比,华兰生物野心要大一些,先后布局疫苗和单抗业务,企业未来发展想象空间自然要比竞争对手大。
公司主要靠流感疫苗,且公司的流感疫苗是第一个获得世界卫生组织认证的,算是国内流感疫苗的龙头,也得益于竞争对手长生生物自己作死,退出了竞争。在2018年中,疫苗占公司营收的24.8%,但这部分业务与流感疫情紧密挂钩,属于看天吃饭,具有极大的不稳定性,难以作为业绩增长的可靠预期。
其他疫苗可以不作考虑,因为公司的其他疫苗都亏损。
最后看一下单抗,世界范围内的单抗药物年销售额总计已达数百亿美元,单抗药物成为生物药物中增长最快的细分领域,非常具有想象空间。
据18年年报显示,公司取得了德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗3个单抗的临床批件,目前共有7个单抗品种取得临床试验批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床研究,预计明年就可以上市为公司带来利润,因此单抗这方面是可以期待的。
华兰生物财务分析
首先看分红融资比,公司上市14年来,分红融资比398.1%,优秀!
公司的资产负债率一直都很低,买了不少理财产品,比较有钱,抗风险能力高,如果能拿出一部分钱加大研发投入就更好了;
值得注意的是,17年每股经营现金流只有0.19元,18年有1.39元,于是我拉出了五年公司的经营现金流情况:
可以看出,公司16、17年每股经营现金流都挺差,18年恢复正常;且公司的存货自16年开始也突然变高:
于是我又拉出了公司五年的存货周转天数和应收账款周转天数,看看这存货增长是否健康
结论是,不太健康,尤其是应收帐款周转天数,自17年开始,迅速上升,于是我翻开16、17的年报,想看看那两年公司发生了什么。
16年的年报显示:2016年3月的山东疫苗事件对疫苗行业带来较大负面影响,造成市场对疫苗产品的需求减少,公司疫苗产销量下滑,也是迫不得已,公司积极开拓国际市场,流感病毒裂解疫苗实现了首次出口,疫苗的滞销,使得公司出海谋求出炉,销售费用大大增加,因此经营现金流净额是下降
17年的年报显示:公司应收存货的大幅上升主要是两方面因素所致:1.医改两票制导致大量中小经销商退出市场,华兰需要花大的成本去重建渠道,其中应收款压款数额上升,备货大幅上升。2.疫苗业务目前仍处于亏钱阶段,导致存货的上升
至少截止18年的年报来看,公司的存货的应收帐款都没有得到有效的改善,而公司收入国内外占比来看,国际市场的开拓好像是做了无用功
总结
华兰生物的血制品属于躺着赚钱的生意,据垄断性,按市场的话说就是谁当董事长都能赚钱;疫苗方面除了流感疫苗,其他全是鸡肋,但流感疫苗受周期性影响太强;单抗业务值得期待,但尚未落实,目前不好评估,不知是否能成为公司新的增长点;公司的研发实力几乎可以算是医药公司中倒数的,所以未来对创新药业务不抱希望
由五年来动态市盈率来看,公司目前处于低位,我大胆给华兰生物估值,3年后血制品依旧是好生意,给予每年30%增速,疫苗周期性波动太强,平均每年给予8%增速(因为大概率是亏一年赚一年),则综合增速在23.4%
以2018年净利为基础,2021年净利为:21.4亿,给予30倍PE,对应市值642亿,离现在有48%的增幅,只能说目前估值合理,算不上低估,但要是公司单抗业务有惊喜的话,另当别论。
