耶伦为什么没有续任 陈波:耶伦为什么要快速加息?
美联储主席耶伦终于确定要加息了。这次加息应该不出全球市场预期。本没有什么新意。但是耶伦说要相对快速地加息。这就和普通的加息预期完全不同了,内在的预期是什么?
这实际上就是美国货币管理机构的聪明之处。美联储不是盯住利率,也不是盯住汇率,而是盯住就业率。实际上还盯住债务杠杆。美联储加息的目的不是给经济降温,而是清洗市场所有的杠杆庞氏游戏。美联储非常清楚,只要货币政策长期维持低利率,就一定会导致市场高杠杆庞氏游戏总量增加。美联储不可能彻底清除市场中的所有庞氏游戏,但是必须限制这些庞氏游戏在不伤及社会经济可持续的范畴。所以紧缩是必须的。
但是货币紧缩会带来经济下滑的负面作用。这也是清除庞氏游戏必然的代价与副作用。那么如何即达到清除庞氏游戏,又不使经济下滑失控?关键就是货币收缩的节奏。我们知道货币政策的实施有两个层面,一是实际地投放或者收缩了货币流量。
二是引导市场的预期放大政策效果。反之如果引导市场预期失误,则政策效果可能过度放大。形成过度自我强化的危机。那么如何引导市场预期才好?就是收缩要快。这样肯定能够消灭足额的庞氏游戏。又能够及时地宣布已经达成收缩目标而逆转市场对收缩的预期。
假如以非常慢的速度收缩,实际上由于市场预期自我强化。累积的收缩螺旋会非常强劲。反之如果释放货币,就需要慢速增加。保持足够的时间让市场自我强化。这样可以延长经济上升的时间。不至于货币政策过度调整。
反之如果中国现在这样盯着某个指标组合去调整货币。必然使货币政策调整的频率大幅增加。使得市场自我强化机制或是过度。股票暴涨或者房价暴涨。或是股票暴跌房价暴跌。
所以一味地求货币政策的平稳,反而造成经济的大起大落。这是美联储在货币政策理论研究和实践方面远胜于其他主要经济体的地方。这也是为什么2008美国金融海啸。美国经济能够复苏而欧洲与中国经济持续困难的原因。欧洲与中国过度的追求稳健。使得调控和转型没有成功。或者说社会庞氏游戏没有得到足额清洗。看上去数据稳增长,但是完全没有到达货币调控的转结构目标。
货币政策的理论与实践,欧洲央行与人民银行比美联储差的太远。这是一轮经济周期欧洲与中国反而为美国买单的根本原因。
