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一张图看懂分省空调市场现状。基于气候和经济特征,A股研究惯常以日本为参照来推演中国空调需求。然而中国幅员辽阔,区域差异极大(渗透率落差可达十倍)按区域情景分析将有助于更加准确和深入地理解国内空调市场。

气候、基础设施、经济发展水平是影响空调购置的三大核心条件。1)历史温度显示,西北、东北部分地区年高温时段也达3 个月之久,空调需求仍有可挖掘的潜力; 2)电力基础设施的逐步完善是农村地区保有量进一步提升的基础; 3)在电力基础设施条件满足后,气候条件一定程度上决定了保有量的天花板, 经济水平则决定了保有量提升的节奏。

十年之后,空调市场存量几何?截至2017 年,国内空调存量4.5 亿台左右(家庭场景)。据我们测算,至2028 年,中国家庭空调存量有望达到7.4 亿台,相较于当前的4.5 亿台有近3 亿的提升空间,相当于每年有近3000 万台的存量扩张空间。

如果以10 年为空调产品的更新周期,以7.4 亿台作为中长期的稳态存量来测算,则家庭场景下的空调年度内销量均衡态为7400 万台。渠道调研,应用在公共场合或小型商用场合的分体机销量与家用销量比约为1:3,据此测算,中国本土空调市场年度需求量将稳定在1 亿台左右。(当然,空调内销需求由多重因素决定,不排除未来个别年份销量脉冲至新高。)

空调购置的条件

如果我们要分析空调市场的潜在空间,首先要明确空调使用和购买的条件。

1、夏季天气持续高温*。降低室内温度是空调的核心功能。夏季的气温是空调购置和使用的客观环境要求。

*空调也可具备制热功能,在北方仍有部分地区因供暖条件不满足或供暖时间较晚,出于制热的考量来购买空调。

2、电力基础设施完备。空调依靠电能驱动,因此通电是必要条件:部分海外市场如印度,在农村地区仍然没有实现电力的充分供给,显著制约了电器的使用;此外,电力的供应要稳定可靠:如果电压不稳,会严重影响电器的使用寿命,压制电器购买需求。

3、良好的经济基础和消费能力。相较于百元级别的传统电风扇,空调是比较高级的消暑降温工具;目前国内空调均价近4000元,对经济基础和消费能力仍有一定的要求。

哪些地区还有潜力?

1、先从气候说起:东北、西北地区仍有潜力

影响空调购置的三个条件中,气候几乎可被认定为完全的外生变量;而且尽管气候随着时间的推移也会发生变化,但变化的周期往往极长,所以气候在一定程度上可以被认定为相对的稳定因素。

我们通过中国气象网中各个省份的历史气温情况,计算月度历史平均最高气温*;通常认为26℃为人体体感较为舒适的温度,如果气温持续超过体感舒适温度,我们认为该地区具有使用空调的气候基础,因此我们也统计了各个省份历史平均最高气温超过26℃的月份数量,统计结果见表1。

*历史平均最高温为过去30年当地的最高温均值。

结合表1以及图1和图2,我们发现在东北、西北的部分省份,空调市场仍有可以挖掘的潜力:尽管北方地区气温明显低于南方地区,但是平均仍有3个月以上的时间平均最高气温高于26℃,比如山西省一年中有4个月平均最高气温高于26℃,但户均保有量(渗透率)仍然较低。但是,这些地区的总人口在全国占比不足两成,虽然具有提升空间,但不太可能会成为国内空调市场增长的主力。

相应地,我们也发现贵州、云南、西藏、青海四个省份,对空调的需求是比较弱的。这四个省份在一年中最高温超过26℃的时间较短,西藏、青海没有任何一个月平均最高气温超过26℃,云南仅有一个月,贵州略好,也只有两个月。

2、电力基础设施的完善是农村地区空调需求进一步释放的必要条件

中国是典型的城乡二元经济形态。比较图1和图2,可以发现城镇与农村的空调渗透率水平有显著差距。这一方面体现了经济基础和消费能力的差异,另一方面农村地区电力基础设施的不完善也压制了部分需求。

目前全国共有乡村人口5.77亿,城镇化率为58.52%,农村仍是未来空调市场的重要需求源。随着城镇化进程不断推进,预计空调市场未来也会出现类似冰箱和洗衣机的保有量的提升。

根据第三次全国农业普查主要数据公报,截至2016年末,全国99.7%的农村已通电。然而目前国内农村仍有部分地区出现电力基础设施老化、电压不稳等问题,这些问题也在一定程度上制约了电器的购买。

2016年初,国家发展改革委发布了《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程的意见》,明确到2020年,全国农村地区要基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖,农村电网供电可靠率达到99.8%,综合电压合格率达到97.9%,户均配变容量不低于2千伏安,建成结构合理、技术先进、安全可靠、智能高效的现代农村电网。中西部地区城乡供电服务差距大幅缩小,贫困及偏远少数民族地区农村电网基本满足生产生活需要。

截至2017年9月,国家电网已完成6.6万个小城镇(中心村)电网改造升级,共惠及1.6亿农村人口、1.4亿亩农田,其中受益贫困人口超过2900万。完成农网改造升级的区域,农村户均配变容量达到2.64千伏安,农村家庭新增空调、冰箱、电视等各类家用电器2200多万台。

南方电网在2016-2017年间完成农网投资665亿元,全面完成7665个小城镇(中心村)电网改造升级。贫困地区电网建设攻坚行动仍在进行中,到2020年,预计将实现大电网覆盖所有县城,完成“十三五”期间农村电网改造升级的主要目标。农村供电条件的改善,也将进一步激发农村家用电器的消费需求。

3、气候条件以及经济水平对保有量的影响

在空调安装与使用的基础设施条件都满足之后,空调渗透率的提升将由气候条件以及经济水平共同决定。图5是2017年各省人均GDP与各省城镇空调百户保有量的散点坐标,图6、图7为山西vs山东、安徽vs辽宁的保有量散点对比,我们发现:1)一般而言,对空调有较强需求的省份(与上文所述的高温月份数大于等于4的口径基本吻合),其保有量水平与经济发展水平呈明显的正相关关系;2)在空调需求相对较弱的省份,保有量水平以及保有量的提升速度都是相对较低的。

经济基础对空调保有量的提升影响较大。比较典型的省份如山西:我们已经在前文中指出,山西高温月数有4个月,其实对空调仍有较强的需求,但目前户均保有量与同样气候条件的省份有较大差距。我们在图6中将山西与邻近省份山东相对比,我们发现在早期二者的保有量差距不大,但随着经济发展水平差距的拉大,二者出现了比较大的差距。

如果经济发展水平较弱的地区后续可以保持GDP稳健,空调保有量仍有提升空间,不确定性仅在于提升的节奏与速率。

气候条件某种程度上将决定空调保有量的天花板。以辽宁省为例,在东三省中经济发展水平相对较好,户均保有量也在持续提升,但提升速度仍然较慢,很难达到南方省份户均超过一台的保有量水平。

农村户均保有量的提升节奏有望复刻城镇。农村受制于经济发展水平,在家电的购置节奏上慢于城镇。在对空调有刚需的省份中,我们选取经济较为发达的浙江以及经济发展水平中等的安徽,对比农村以及城镇的保有量提升节奏,我们看到农村保有量的提升趋势良好,未来在经济条件稳步提升的背景下,农村地区保有量的水平仍具有较大潜力。

空调市场存量规模测算

1、当前国内空调存量水平如何?

根据国家统计局披露的城镇及农村人口、城镇及农村空调户均保有量,并参照2016、2015年城镇、乡村户均人口规模1,经测算得出,截至2017年,中国空调存量在4.5亿台左右(家庭场景)2,其中城镇地区空调存量近3.6亿台。

1 全国性的城镇、乡村户均人口规模,是由各省统计年鉴所披露的户数或户均人口规模进行加总测算得出。2015年,城镇户均规模2.92人,农村户均规模3.28人;2016年,城镇户均规模2.93人,农村户均规模3.28人。因国家统计局在2013年调整了统计口径,仅统计2013年后的存量情况;2015年前取2015年的户均规模数据测算,2016年后取2016年的户均规模数据测算。

2 以本文所述方法测算的空调存量为国内家庭空调合计存量,学校、餐饮等场所所使用的分体式空调不能通过本方式进行统计。因此目前国内真实的空调存量将显著大于4.5亿台;据媒体报道,目前中国分体式空调市场存量(含商用场所)在6亿台以上。

我们也对2015、2016年分省空调存量做了测算*。空调存量位居前列的省份多为具有较强空调需求的人口大省,位居前五位的省份分别为广东、江苏、河南、浙江、山东;增量角度,河南、山东、安徽增长较为明显,主要得益于户均保有量的较快提升,以及相对较快的城镇化速度(山东最为明显,2016年城镇化率提高2pct,增速在全部省份中位居第二名),河南、山东、安徽、江苏、河北、四川、广东、湖北、湖南九个省份,贡献了2016年空调存量增长的82%。

*数据可得性角度,近年中仅有2015、2016两年中分省数据相对较全。

2、十年之后,空调市场存量几何?

我们试图从中长期角度评估空调存量规模。国内空调市场存量会随着人口的不断增长以及城镇化水平的不断提高持续扩容,我们暂以10年后作为一个中长期存量的测算节点。据发达国家的发展路径,70%的城镇化水平是“分水岭”:在城镇化水平达到70%后,提升速度将有所放缓;目前中国城镇化水平为58.5%,以近年的城镇化提升速度来看,距离70%也需要10年左右。

我们首先将国内省份分为五组:

1)对于空调需求极弱的省份。历史平均最高温超过26℃的月份在两个月(含)以内,户均保有量水平较低且增速缓慢的省份:青海、西藏、云南、贵州。

2)空调需求有挖掘潜力的省份。历史平均最高温超过26℃的月份在三个月(含)以上,户均保有量水平较低(城镇每百户不足50台):黑龙江、内蒙古、甘肃、辽宁、新疆、宁夏、吉林、山西。

3)空调保有量快速提升的省份。历史平均最高温超过26℃的月份在四个月(含)以上,城镇户均保有量水平每百户不足150台,未来有望快速提升的省份:陕西、四川、山东、河北、江西、天津、湖北、广西、海南。

4)空调保有量已经较高的省份。当前城镇百户保有量超过150台但不超过200台的省份:北京、湖南、安徽、河南、重庆、福建、广东。

5)空调保有量已经极高的省份。当前城镇百户保有量超过200台的省份:上海、江苏、浙江。

我们基于各个省份当前的保有量、经济发展水平等情况,再结合上述分组方式,对核心参数适当赋值。参数取值以及测算结果见表3。

基于上述测算结果我们得出,至2028年,中国家庭空调存量将达到7.4亿台,相较于当前的4.5亿台有近3亿的提升空间,相当于每年有近3000万台的存量扩张空间。

如果将10年作为空调的更新周期,以存量7.4亿台作为中长期的稳态存量来测算,则家庭场景下的空调年度内销量稳态为7400万台;据渠道调研,应用在公共场合或小型商用场合的分体机销量与家用销量比约为1:3,据此测算,中国空调内销年销量稳态约为1亿台。(当然,空调内销需求由多重因素决定,不排除未来个别年份销量脉冲至新高。)

风险提示:气候异常波动大幅影响空调销售、宏观经济景气下滑超预期。