周易飞龙在天 华林证券二季度策略:国家牛市2.0 4月份A股飞龙在天
中国非金融企业杠杆率非常高,工业企业利润增速处于历史低点,但股市就是要涨,为什么?因为股票市场不涨,杠杆率没法降下来,相比较高的杠杆率而言,我们的证券化率仍然较低,所以,提升直接融资比重及证券化率是降低杠杆率的关键,股票市场又迎来了一个扩张周期!我们看好债转股以及科创板的机会。
一、2019年A股国家牛市2.0是2015年国家牛市1.0版本的延续。
如果总结2013年18届三中全会以来的牛市特点,市场一般都会认为,2013年至2015年的牛市属于“改革牛、创新牛、杠杆牛”。现在2019年的牛市应该属于“国家牛市2.0”,国家通过减税降费、债转股与科创板、注册制等政策的不断发力,在推动实体企业降低税费与债务负担的同时,也推动了科技创新与产业转型升级的步伐。在政策底、市场底逐步出现之后,经济底也有望出现。
二、单纯看经济指标,容易忽略股市的本质
有人看到经济数据处于历史低点,就觉得股市上涨动力不足。恰恰相反,股市是经济的晴雨表和领先指标。换言之,只有股市上涨才能带来经济更好的复苏和企业盈利改善。因为股市的本质是为实体经济服务的。
中国非金融企业杠杆率非常高,工业企业利润增速处于历史低点,但股市就是要涨,为什么?因为股票市场不涨,杠杆率没法降下来,相比较高的杠杆率而言,我们的证券化率仍然较低,所以,提升直接融资比重及证券化率是降低杠杆率的关键,股票市场又迎来了一个扩张周期!我们看好债转股以及科创板的机会。
2018年的股市下跌最大的催化剂就是去杠杆、防风险。从降低杠杆率的两种方法而言,与其单纯的降低负债率,不如提高股东权益的占比。债转股的机会更有利于企业财务成本的降低。
图表1:中国非金融企业杠杆率位居全球首位
图表2:中国居民杠杆率稳步提升
图表3:A股证券化率处于低位
三、4月份A股飞龙在天
策略分析师往往就像是算命大师一般,掐指一算,预计4月份大盘向上,但5月市场可能面临新的调整风险。
为什么说4月份A股市场可能是飞龙在天,这个判断,值得探讨。有一种观点认为,A股在3129点可能已经见顶,我们的观点是,3129点可能仍不算一个极端值或高潮点。就算大盘见顶,大概率也要延续到科创板推出来之后才有可能发生。
原因有三:其一,大盘在3月份仍属于蓄势阶段,上证综指及各大权重指数已经做了一个月左右的箱体震荡结构,但主流的几大指数估值并不算高,何况5月份、8月份、11月还有三次提高MSCI比例的机会,所以,外资加仓的概率仍比较大。当然,如果权重股大涨,外资也会阶段性减仓。
如果权重股包括银行股等没有大涨,则不存在大幅下跌的可能,即A股近期整体出现大跌的概率并不大。除非,4月份权重股补涨且大涨,激发场外资金纷纷加入博弈游戏,否则,上证综指4月份大概率突破3129点。
其二,科创板紧锣密鼓,牵一发而动全身。如果半途而废的让市场跌下去,必然影响科创板和注册制的整体战略大局。所以,4月做多A股亦是为了迎接科创板的闪亮登场。
其三,监管查配资及两篇对券商给予卖出评级的研报,都是政策上阶段性抑制市场疯狂做多的信号。绝不是要让市场重新回到2018年冷清的场面。如果没有了广大中小投资者的积极参与,科创板和注册制这场伟大的改革怎么能够顺利推动下去。
所以,市场节奏的把握非常重要。3月初我们提示大盘可能进入调整区间,就是迎合政策的调控目标。而4月份我们说大盘要飞龙在天,也是为了迎接科创板的粉墨登场。
四、事物的发展总是要从矛盾的正反两面来考虑。
大涨之后必有大跌。大跌之后必有大涨。如果不考虑市场周期性的特征,我们就无法理解这个博弈的游戏的本质。预计,随着4月份的大涨,5月份面临较大的风险积累并需要一次较快释放的过程。
如果5月科创板第一批新股发行,必定会吸引大量资金跟风进场,那么,按照A股多年的“逢新必炒”的惯例,多数老股可能会面临无人问津、自弹自唱的尴尬。所以,4月炒概念的机会正好是主力派发垃圾筹码的一次良机,此时不走待何时。难道留下垃圾股当嫁妆!主力将垃圾筹码换成现金,然后再将现金换成科创板的优质成长股,这一来一回的倒手,期间收益可能就是10倍甚至更多。
当然,股市就是故事。太阳底下没有新鲜事!诸君要想从股市里面赚钱,必须要从市场参与各方的角度来思考,只要站在各方的角度来思考,我们才不会在市场的高潮处站岗。
五、国家牛市的两条主线——科创板与债转股
文章最后,笔者还想给各位提示一下国企混改的机会。这里面包括了债转股的机会。债主们将手里的债务换成了股权,总得找机会套现,如果不是牛市来了,手里的筹码如何换成现金呢?
行业板块配置策略——把握国家创新红利,深挖科创板
2019年主要看好科创板上市及注册制推出带来的结构性机会。
1、物联网行业前景广阔
近一年来,国务院陆续发布《关于促进“互联网 医疗健康”发展的意见》、《物联网“十三五”发展规划》等,政策红利不断;市场方面,物联网行业整体市场规模逐年攀升,预计到2018年中国物联网行业的市场规模将达到2.05万亿元,增速同比达到174%,到2022年市场规模将达到7.24万亿元。
2、云计算:渗透率提升空间巨大,国内云计算市场已到临界点
2018年1季度服务器市场销售规模连续三个季度保持增长,中国市场增速达67.4%,美国市场达40.6%。服务器高速增长的背后是全球云计算市场规模的不断扩大,渗透率提升空间巨大,从渗透率来看,我国目前云计算高度集中于北京、上海等超级城市,云计算的渗透率仍有待提升。我国IT支出占GDP比例与全球相比偏低,2017年中国在2.80%,相对于全球4.58%的占比还有相当大的提升空间。
3、新兴消费市场前景广阔
从美国经济的成长历史来看,中国目前相当于处于美国1980年代,消费在GDP贡献占比将逐步提升,最终超过80%:中产崛起提高消费能力:边际消费倾向更高的80和90后成为消费主力,新业态涌现满足多元化消费需求。
4、新能源行业发展前景广阔,行业龙头享受估值溢价
2017年下半年以来,新能源汽车重要政策包括:补贴退坡、双积分政策出台,取消新能源汽车外资股比限制,市场竞争机制的作用逐步显现。看好新能源汽车产业链的发展前景,中短期来看,或存在三个重要发展趋势:(1)技术路线切换;(2)中游集中度提升,行业龙头崛起;(3)电动化/智能化驱动下,汽车电子行业成长空间很大。
大类资产配置策略
1、去杠杆行至暂停键,美联储暂停加息可能带来大宗商品涨价预期。
2、风险偏好较高的投资者可以逐步提升权益类资产配置;关注战略配售基金。
3、提防美股2019年下跌带来的系统性风险,可采取对冲策略降低BETA风险。
