自惭形秽反义词是什么 董登新:“按季分红”让A股公司自惭形秽
作者:武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
3月14日晚间,小天鹅A(行情000418,诊股)披露公告称,美的集团(行情000333,诊股)发行A股股份换股吸收合并公司暨关联交易事项已于2019年3月12日获证监会核准,根据美的集团的提议函,公司董事会同意实施中期利润分配。
公司母公司2018年8月31日实现净利润7.28亿元,加上年初未分配利润27.95亿元,减去已分配2017年度利润6.32亿元,可供分配利润为28.91亿元。中期利润分配方案为拟以公司2018年末总股本6.32亿股为基数,按每10股派发现金红利40元(含税)向全体股东分配,共派发现金25.3亿元,剩余未分配利润结转以后年度。
小天鹅即将被美的集团吸收合并,在并入新东家之前,吃光、分光剩余利润,这是可以理解,也是可以接受的一种“自利”选择。
然而,2018年3月首次在创业板挂牌的华宝股份,当时IPO募资净额高达23亿元,正好与此次现金分红总额(24.64亿)大体相当。这是巧合?还是一次性突击式现金“分家”?或是大股东“很差钱”?或是一锺子买卖?这是值得怀疑的。
自1990年A股市场开门至今,A股公司现金分红总体水平不断提高,这是值得肯定的。据沪深交易所统计,2017年度沪市现金分红总额高达8463亿元,创历史新高,较2016年度的6823亿元增长24%。当年深市有1620家推出现金分红方案,占比约77%,分红金额合计2200多亿元,比上年增长17%,再创新高。
其中,自上市以来,公司累积现金分红规模最大的是工商银行(行情601398,诊股),而累计每股现金分红水平最高的则是贵州茅台(行情600519,诊股)。
2006年10月27日,工商银行在上交所和香港联交所同日挂牌上市。自上市以来,截止2017年度,工商银行长期保持稳定的现金分红机制,已为普通股股东累计现金分红约7300.04亿元。现金分红累积总额为IPO募资(A H共计1732元)的4.2倍。
贵州茅台于2001年上市,截至2017年度,累计现金分红总额达574.68亿元,占归属于上市公司股东的净利润总额的43.33%,现金分红总额为IPO募资净额(19.98亿元)的28.76倍。其中,2017年度每10股派发现金红利109.99元(含税),共计派发现金红利138.17亿元,占2017年度归属于上市公司股东净利润的比例为51%,且该比例连续三年超过50%。
统计数据表明,在2009年之前上市的公司中,剔除ST股票后,仍有214家公司在2009年-2016年期间从未进行现金分红。
目前A股现金分红存在的主要问题:
第一,现金分红缺乏长远规划,除格力电器(行情000651,诊股)、贵州茅台、中石油、中石化、银行股外,绝大多数A股公司尚未形成规范的“分红政策”。
第二,A股公司现金分红太随意,太任性,没有规律性,大多数公司缺乏足够自信的财务驾驭能力,无力制定现金分红长期计划。
第三,大多数A股公司现金分红最多一年一次,而且大多集中在年报行情披露中,因此,A股市场形成了特有的“年报行情”,投资者大多愿意参与暴炒年报行情,对赌不透明、不规则的分红方案。
香港恒生银行近11年“按季分红”实录
上市公司“按季分红”是国际惯例。在我国香港股市以及欧美成熟市场,优秀的上市公司大多采用“按季分红”模式,甚至有的垃圾股也会在退市前坚守“按季分红”的美德。这才是一个成熟市场的风范。
成熟股市“按季分红”的主要含义及特征:
(1)每年现金分红4次,基本上是每个季度派现一次,甚至每年4次分红的除权日都是大体相同的,投资者不用猜、更不用押赌。
(2)现金分红大多是一种复合型安排:除了常规的每年按季分红外,有的公司还会隔几年追加一次“额外分红”或称“特别分红”,它是根据当年或近几年业绩提升程度而进行的追加分红,但不影响既定的“按季分红”水平。
(3)按季分红一旦确定下来,只要公司业绩稳定,几乎每年都会保持稳定或是有所提高。
(4)按季分红最大的特点就是透明、稳定、可预期、可持续。投资者只要知道一个公司去年的现金分红情况,就可以大体知道今年的现金分红水平,以及在全年哪几个时点会有现金分红,基本上不会有太大出入。这就是分红政策的规范性与稳定性。
(5)按季分红不需要对赌年报分配方案,也不需要对赌季报分配方案,因为按季分红是透明的,公司会保持一致性和连贯性,不会出尔反尔,更不会朝令夕改。
(6)按季分红有利于引导长期投资、价值投资。投资者不必去对赌年报行情,长期投资一家优秀上市公司,你就可以坐收每年4次的高现金分红水平,何乐而不为?
(7)按季分红类似于债券按季付息,它是上市公司诚信意识与责任意识的体现,它既是上市公司对市场的敬畏,也是上市公司对投资者的感恩与回馈。
最后建议:A股上市公司应尽快学会“按季分红”,贵州茅台、工农中建四大国有银行、中石油、中石化等公司完全有条件率先实行“按季分红”,让长期投资者首先在这些公司集中扎堆,这将是价值投资的一种示范效应。
